百億快遞大并購(gòu)：京東、極兔殊途同歸！

“以烏龜?shù)乃俣葋?lái)達(dá)到兔子的結(jié)果?！?/p>

四年前，德邦股份董事長(zhǎng)崔維星對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。現(xiàn)在，德邦的“龜兔賽跑”進(jìn)入新階段。

3月，德邦發(fā)布多份公告，包括《控股股東籌劃控制權(quán)變更》及《收到要約收購(gòu)報(bào)告書》。綜合公告內(nèi)容看，京東擬收購(gòu)德邦投資控股99.99%的股份，從而間接持有德邦股份 66.5%的股份，成為德邦股份實(shí)際控制人，預(yù)計(jì)合計(jì)交易金額為 89.8 億元，對(duì)應(yīng)德邦股份約 135 億 元(公司停牌前為 130 億市值)。

此外，如本次交易順利實(shí)施，將觸發(fā)全面要約收購(gòu)義務(wù)，要約收購(gòu)數(shù)量約為 2.77 億股，占德邦股份股比 26.98%，要約收購(gòu)價(jià)格為 13.15 元/股(較德邦停牌前 12.66 元高出 3.9%)，合計(jì)所需最高資金總額約為 36.44 億元。

公告還特別指出，為提高對(duì)下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率， 本次要約收購(gòu)將以終止德邦股份的上市地位為目的。

這只是行業(yè)并購(gòu)一隅。

2021 年 11 月，百世宣布同意將其在國(guó)內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)以約 68 億元人民幣的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給極兔，目前交易已完成。

短短半年不到，兩家快遞巨頭并購(gòu)額已超157億元。

德邦在快運(yùn)服務(wù)上具有優(yōu)勢(shì)。圖片來(lái)源：德邦官網(wǎng)

“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”

崔維星畢業(yè)自廈門大學(xué)會(huì)計(jì)系，熱衷于講邏輯，從1996年開始創(chuàng)業(yè)，喜歡和麥肯錫等咨詢機(jī)構(gòu)打交道，愛滑雪。

物流CEO余睿是個(gè)80后，畢業(yè)于中國(guó)政法大學(xué)，2008年7月，以管培生身份加入。

兩人在“江湖氣”的物流圈內(nèi)，都顯得不同。但從企業(yè)氣質(zhì)來(lái)講，卻是相似的。

這種相融體現(xiàn)在信任上，一向直營(yíng)的，給了德邦很大自由度。

崔維星在內(nèi)部信中表示，德邦還將繼續(xù)保持品牌和團(tuán)隊(duì)獨(dú)立，他自己也會(huì)繼續(xù)管理公司。并將此次股權(quán)并更定義為“戰(zhàn)略投資”。

“大方向上，接下來(lái)核心戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)方向整體也不會(huì)有大變化。不論是對(duì)于我個(gè)人而言，還是對(duì)于物流而言，都希望在未來(lái)有更長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，而不是短期內(nèi)把什么都砍掉，只追求利潤(rùn)。物流在技術(shù)、供應(yīng)鏈解決方案、商業(yè)洞察等方面的優(yōu)勢(shì)能力會(huì)給我們帶來(lái)更多積極影響。機(jī)遇總是蘊(yùn)藏在變化中?！贝蘧S星稱。

客觀上，確實(shí)需要德邦。

余睿將一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場(chǎng)，定位于物流核心主航道。據(jù)物流招股書引用的灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2022年，中國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2025年將進(jìn)一步增至3.2萬(wàn)億元，年復(fù)合增速為9.5%。

而ToB 供應(yīng)鏈的升級(jí)將催生對(duì)零擔(dān)快運(yùn)的服務(wù)需求升級(jí)。包括制造業(yè)企業(yè)集中度提升有望帶動(dòng)貨運(yùn)需求集中，制造商追求柔性供應(yīng)鏈體系驅(qū)動(dòng)整車運(yùn)輸零擔(dān)化等需求均對(duì)快運(yùn)(大件物流) 提出更高要求。

此外，從已有業(yè)務(wù)來(lái)看，電商大件亦成增量。

據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2019 年家電網(wǎng)購(gòu)規(guī)模達(dá)到 6987 億元，2019-2021 年網(wǎng)購(gòu)滲透率從 36%左右升至超過(guò) 47%。

另?yè)?jù)賽迪研究院數(shù)據(jù)， 2018 年家居建材電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 3780 億元，網(wǎng)購(gòu)滲透率達(dá)到 8.6%， 雖然線上化程度不及家電產(chǎn)品，但整體市場(chǎng)空間廣闊，2018 年約有 4.4 萬(wàn)億規(guī)模。

對(duì)來(lái)說(shuō)，在 3C 家電領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢(shì)，也需要大件物流服務(wù)強(qiáng)化支撐。據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)， 2021 年 Q1 商城在家電零售全渠道份額為 16.9%，僅次于蘇寧，而線上渠道份額超 過(guò) 37%，排名第一。

大件消費(fèi)品物流在貨源、運(yùn)輸和服務(wù)方面具有特殊要求，由于貨物價(jià)值較高，運(yùn)輸過(guò)程一旦造成損耗，損失的不僅是貨物本身價(jià)值，還有品牌信譽(yù)度及形象，因此倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送過(guò)程中的質(zhì)量管控尤為重要。

這是德邦長(zhǎng)處。其擁有相對(duì)完整的網(wǎng)絡(luò)布局、市場(chǎng)渠道、服務(wù)體驗(yàn)及管理模式。

從網(wǎng)端看，截至2022年上半年，德邦物流擁有 7285 個(gè)直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，2668 個(gè)合伙人網(wǎng)點(diǎn)，143 個(gè)分撥中心， 1.5524萬(wàn)輛自營(yíng)車輛，2057 條干線運(yùn)輸線路以及各類用工模式的派送員 6.37 萬(wàn)人，能對(duì)物流網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行有效補(bǔ)充。 從干線運(yùn)輸能力來(lái)說(shuō)，也有所幫助。

目前來(lái)看，收購(gòu)德邦對(duì)最主要幫助還是在“一體化供應(yīng)鏈物流”提質(zhì)。

“像快遞、快運(yùn)或者類標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，有很大價(jià)值，豐富整個(gè)網(wǎng)絡(luò)貨量，規(guī)模效應(yīng)就越好。標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品是很好獲客方式，會(huì)一直做下去。但經(jīng)濟(jì)型快遞，競(jìng)爭(zhēng)比較厲害，我們沒(méi)那么著急?！庇囝?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

則向德邦提供了快遞“內(nèi)卷”時(shí)代下最重要的單量。

由是，需要“質(zhì)量”穩(wěn)定的與德邦選擇相對(duì)獨(dú)立的整合模式。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，物流營(yíng)收 1046.93 億元，同比增長(zhǎng) 42.68%;經(jīng)調(diào)整后的 Non-IFRS 凈利潤(rùn)為-12.3 億元。

營(yíng)收中，來(lái)自外部客戶收入達(dá) 591億元，同比增長(zhǎng) 72.7%，占總收入比 56.5%。

“一個(gè)整體”

極兔則明顯走上了另一條路。

2022年12 月 17 日，美股交易盤前，百世集團(tuán)宣布已完成國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給極兔。

這一收購(gòu)案例溢價(jià)不低， 68 億元交易價(jià)格，已超過(guò)百世整體市值。對(duì)于極兔的選擇，多家快遞公司高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦承，“是有些貴，但值得”。

對(duì)于極兔而言，收購(gòu)百世將獲得關(guān)鍵的淘系流量。

據(jù)百世集團(tuán)最新股本結(jié)構(gòu)顯示，阿里持股百世集團(tuán) 37.1%的股份，極兔并購(gòu)百世快遞業(yè)務(wù)后，極兔將獲得天貓與淘寶對(duì)百世快遞的端口，這也意味著阿里系電商流量競(jìng)爭(zhēng)格局將迎來(lái)新變化。

百世快遞市占率約占全國(guó) 7%-8%，并購(gòu)后極兔市場(chǎng)占有率達(dá) 10%-15%，并將取代申通成為國(guó)內(nèi)第四大電商快遞。

極兔另一大收獲還在于百世的全國(guó)性網(wǎng)點(diǎn)?！盎〞r(shí)間也不一定能建立起來(lái)?！庇锌爝f公司高管如此評(píng)價(jià)。

但這也是個(gè)難點(diǎn)，并成為影響此次并購(gòu)成效的決定因素之一。

兩個(gè)加盟制快遞企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)布局中不可避免地會(huì)出現(xiàn)區(qū)域重合的現(xiàn)象，如何有效整合，是關(guān)鍵。

據(jù)雙壹資訊， 極兔就四個(gè)可能場(chǎng)景提出了網(wǎng)點(diǎn)整合方案。其中，兩個(gè)場(chǎng)景下將能實(shí)現(xiàn)“1+1=2”，即極兔與百世加盟商均得到保留:區(qū)域拆分，極兔加盟商與百世加盟商分別成為拆分后區(qū)域唯一加盟商。或者極兔加盟商與百世加盟商合股， 共同成為區(qū)域內(nèi)唯一加盟商。

另兩個(gè)場(chǎng)景下主要以業(yè)務(wù)量為標(biāo)準(zhǔn)篩選加盟商，該種情況保證了資源整合下最小損失， 即以業(yè)務(wù)量為標(biāo)準(zhǔn)，其中一方解約退出，另一方成為區(qū)域內(nèi)唯一加盟商?；蛘?，原極兔與百世加盟商都退出，代理區(qū)尋找新的加盟商。

整合過(guò)程無(wú)疑是艱難的。

有區(qū)域加盟商透露，在華東地區(qū)，有百世加盟商給極兔要價(jià)250萬(wàn)元，極兔只愿意給170萬(wàn)元，最終選擇區(qū)域拆分。結(jié)果是，網(wǎng)點(diǎn)集中度降低，抬高運(yùn)輸成本。兩者雙輸。

另有極兔加盟商表示，一直在虧損。

對(duì)極兔來(lái)說(shuō)，這是種必然經(jīng)歷的陣痛。

“并購(gòu)時(shí)代”

中國(guó)快遞業(yè)已然進(jìn)入變局之年。

2017-2019 年，快遞行業(yè)處于換擋降速階段，全社會(huì)網(wǎng)購(gòu)滲透率提升幅度有限，存量市場(chǎng)的激烈價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致二三線快遞企業(yè)加速離場(chǎng)。

國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，該階段，我國(guó)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速分別為 28%、26.6%、25.3%。與2017 年之前相比，整體行業(yè)增速下降約 20-30個(gè)百分點(diǎn)。2019 年的激烈價(jià)格戰(zhàn)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)，尾部企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難等局面。

在規(guī)模效應(yīng)明顯的物流行業(yè)里，業(yè)務(wù)規(guī)模與單票成本成反比，頭部企業(yè)的低成本有利于進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，形成良性循環(huán)。

在成本控制及業(yè)務(wù)規(guī)模上，尾部快遞企業(yè)與頭部企業(yè)的差距越來(lái)越大，2019 年如風(fēng)達(dá)快遞、國(guó)通快遞、品駿快遞、全一快遞、遠(yuǎn)程物流等紛紛陷入困境。據(jù)普華永道研究報(bào)告，2019 年快遞行業(yè)整體并購(gòu)交易數(shù)量增多，但并購(gòu)規(guī)模相對(duì)較小。

在二線企業(yè)基本出清后，一線快遞公司未來(lái)主要依靠成本和服務(wù)質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，或者通過(guò)重組、并購(gòu)實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度的提升，最終向寡頭壟斷邁進(jìn)。

2022年，通達(dá)系內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)進(jìn)行，綜合實(shí)力具有優(yōu)勢(shì)的頭部快遞規(guī)模不斷擴(kuò)大，行業(yè) CR3 持續(xù)提升;中通、韻達(dá)、圓通第一梯隊(duì)公司的市占率與申通、百世之間差距增大，中通與申通的市占率差距從2022年的 7.5%擴(kuò)大至 2021 年的10.4%。

此階段下，行業(yè)內(nèi)大型同業(yè)并購(gòu)成為趨勢(shì)。

背后也有著政策推動(dòng)。

國(guó)家郵政局披露，3月16日，國(guó)家郵政局在浙江義烏召開寄遞企業(yè)座談會(huì)，局黨組成員、副局長(zhǎng)陳凱強(qiáng)調(diào)，國(guó)家郵政局對(duì)于維護(hù)快遞市場(chǎng)公平健康秩序、維護(hù)快遞員群體合法權(quán)益、保障末端網(wǎng)點(diǎn)穩(wěn)定運(yùn)行的決心是堅(jiān)定的。全系統(tǒng)全行業(yè)要持續(xù)鞏固規(guī)范成果，切實(shí)向高質(zhì)量、提質(zhì)效、反內(nèi)卷的目標(biāo)邁進(jìn)。

這意味著，國(guó)家郵政局要控制“價(jià)格戰(zhàn)”，不鼓勵(lì)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。其結(jié)果是，新進(jìn)入市場(chǎng)很難。

并購(gòu)似乎成為入局唯一可能。哪吒速運(yùn)數(shù)次申請(qǐng)快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證均被郵政局拒絕，最終，借助速爾快遞牌照開始在局部地區(qū)起網(wǎng)。

“要推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)核心資源整合，鼓勵(lì)企業(yè)間、上下游間兼并重組，培育壯大具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代快遞物流企業(yè)?！痹?022年全國(guó)郵政管理工作會(huì)議上，國(guó)家郵政局局長(zhǎng)馬軍勝表態(tài)。

“快遞大型并購(gòu)潮必然繼續(xù)，當(dāng)下主體還是太多了。極兔踩在了政策、市場(chǎng)關(guān)門前節(jié)點(diǎn)，是種幸運(yùn)，但很難復(fù)制。”

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